交流 互动 商机
刘亚军（商务部投资促进事务局局长）
　　 中国投资贸易洽谈会办了八届，我们的目标是办成国际投资博览盛会。事实上，投洽会不仅仅是一个展览、洽谈的场合，还是一个政策研讨、信息发布的场合。
除了商务部投资促进局局长这个身份外，本人还有一个与这次论坛很密切的身份，就是EMBA学员。就EMBA的学习感受而言，我不仅在工商管理知识上取得了收获，更重要的是在整个学习过程当中更新了观念，改善了思维方式，同时结识了众多的企业家精英。所以无论从EMBA感情的角度来说，还是从本人的职责角度来讲，当得思益公司提出邀请商务部投资促进局作为本次EMBA节主办单位的时候，我们毫无疑问地应承了下来。
　　我希望通过本次活动能够聆听到各位专家精彩的演讲，使企业家们相互结识、相互沟通，探讨中国以及全球经济发展的有关政策问题，寻求我们所期望的商机。商务部投资促进会愿意为中国的EMBA的企业家们提供服务，不仅仅是本次EMBA节上要为大家提供服务，我们将长期地为企业家们提供所力所能及的各种服务，并祝本次EMBA节圆满成功！

企业社会责任与法人治理结构
高尚全（中国经济体制改革研究会会长）
　　企业履行社会责任、发展治理结构关键在于——建立有效的法人治理结构
　　实施的重点在于——产权制度改革
　　企业对社会的责任有两类：一是企业自身的良性发展，能够为社会创造更多的财富，创造更多的就业机会。二是由此连带产生的其他责任。企业在承担基本责任的过程中，必然会产生外部性的问题，这些问题将对社会产生好的或坏的影响。比如，大家感受最直接的就是环境污染。这些外部性问题由谁来解决呢？社会和政府可以承担解决的责任，但企业应承担解决问题的资本，从而实现最优分担。
　　 为使企业能有效承担应当承担的责任，需要有两个条件——企业具备有效的法人治理结构；政府制定科学合理的制度规则，使企业有效的发展治理结构，能够根据环境的具体情况做出科学的决策。这个决策需符合公众利益价值最大化的原则，符合公众的长远整体利益。
从整个社会来看，这样具体的有效发展治理结构的企业，才能形成建设社会责任分担的微观基础，在这样的基础上，政府才可能运用宏观调控手段制定相应的规则和制度，以企业利益为纽带引导企业承担相应的社会责任。
　　90年代以来，在非国有经济发展、国有企业调整改制的背景下，中国企业公司治理机构发生了较大的变化，已经有一定数量的企业从原始积累进入了规范化的发展。这些企业更加重视长远发展，愿意承担企业对社会的责任，但是这些进展还远远不够，法人治理机构仍然存在内部监管机制缺乏、董事会和经理权不明等问题。还有相当数量的企业逃避社会责任，企业法人治理机构仍需完善。
　　所以在具体执行中，一方面要强调对国有资产行政管理的社会监督（建议，国有资产管理机构应定期向人大报告资本或资产的运作情况并向社会公布），另一方面国有资产经营管理机构应当成为纯粹的控股公司，不直接从事商品或劳务的经营活动。在法律地位上控股公司和控股企业是平等的，不存在领导与被领导的关系。同时要鼓励民营资本进入，从而改善国有企业的治理机构，使企业焕发生机。
　　其次要明确宪法对公民个人财产的保护。公民个人财产不受侵犯，已经作为普遍的原则和理念写入宪法，现在问题是如果落实这种理念。对个人产权的保护使得个人产权能够在公司治理机构中，获得相应的地位，起到应有的作用。而有效的产权保护必须有一系列相关法律，对那些与宪法基本原则相抵触的法律法规，该废止要废止，该修改完善的要修改完善，特别是应尽快理顺经济法与民法的关系，逐步形成作为完善的民法典，使其成为调整市场经济条件下基本经济关系的重要法律体系。

未来竞争的天平不再向我们倾斜
项兵（长江商学院院长、教授）
　　"治理”解决的是一把手愿意替公司打仗的问题，“管理”解决的是如何去打的问题。领导有方永远是资产，领导无方永远是负债。
　　未来中国制造业面临的挑战之一在核心技术的研发能力。这需要我们以新的视野、新的思维、新的对策来应对。
　　企业死亡最主要的原因是“自杀”。企业要想生存，要解决的第一个问题，就是治理问题，而治理的核心之一是如何保证核心决策层真正关心企业的将来，而不是关心企业今天挣多少钱、明年挣多少钱。一个伟大的企业，今年挣多少钱是过去N年打下的功夫。如果我们在制度上保证不了这一点，中国所有的企业都会是昙花一现。
　　“治理”是解决一把手愿意替公司打仗的问题，“管理”则解决如何去打的问题，解决团队问题、CEO问题。我们的军长、师长能和竞争对手的军长、师长具有相同攻城拔寨的能力吗？领导有方永远是资产，领导无方永远是负债。通用电气的经验是COPY不了的，最好的是学不到的。管理的马步与一指禅核心在于马步，练成练不成一指禅成事在天——天时、地利、人和，不能太好高骛远。 还有环境问题。我们能不能保证把有限的资本配制给最有潜力的个人和机构手上，能不能保证中国资本市场的有效性。什么是500强？你能不能做到你的员工平均工资2-3万美金，然后你还能税后盈利40亿美金。这是世界顶级企业的标准。而不是你的员工工资只有1000-2000人民币，就说自己是世界级的企业。世界级的企业必须给员工带来福利，必须保证一个员工的平均收入是世界最高的。在日益全球化的今天，顶级的企业家一定要问自己，在全球竞争的行业里，未来三年五年我们凭什么还能活下去。不要给自己找借口——中国起步晚——你的竞争对手绝不会因此留情。中国现在面临的最大挑战是如何实现中国资源的重新组合，使中国企业更好地面对全球竞争。脱离了这一点我们有全军覆没的可能。 过去十年的改革开放房地产界造就了一批富翁，中国的下一轮爆炸性增长机会至少来自两个方面：一个是服务业，一个是重化工和装备业。以美国医疗卫生业为例，其占GDP的14.9％，而我国才2.4％，增长潜力可见一斑。但我们必须看到，在全球竞争的行业，国际竞争只给我们留下五到十年的竞争时间，五到十年以后中国市场可能是不分国内国外的。
　　值得注意的是跨国公司在中国的竞争力不断提高，投入越来越大，派的人越来越棒，全球CEO对中国关注的时间越来越多。同时中国的通信和交通的基础设施的改善也越来越有利于跨国公司进行阵地战，而民企善于的游击战越来越没优势了。所以整个天平不再向我们倾斜。五到十年以后中国的廉价劳动力，中国企业可以用，跨国公司也可以用，那你还有什么相对优势可谈？同时在全球范围内低成本竞争的对手一拨一拨的出现，从越南到柬埔寨，到孟加拉国，到罗马尼亚，我们怎么办？
　　最近经济学人有一个系统报告，说德国和美国做的研究显示，经过20年改革开放，中国在壮大领域的核心技术方面，和国际顶尖水平的差距不是缩小而是拉大了。因为中国在国际工厂中只会做螺钉、螺帽了，系统集成能力全被废掉了。 事实上，世界各国都在往两头走，要么是研发、设计，高端核心技术这块，要么是品牌和渠道这块，世界工厂是不挣钱的。当然中国能成为世界本身就是一巨大进步，但如果中国企业只是做一个世界工厂，那么到头来只能是搞价格战、出口被反倾销，最终的路会越走越窄。

胜算在于独特的商务模式
翁君奕（厦门大学管理学院院长、教授）
　　做大、做强、做久的顺序应是倒过来，即首先是做久。在这样的前提下企业的经营决策才能够避免急于求成。
　　做大、做强、做久的关键在于找到一个清晰的创造价值逻辑，创造独特的商务模式。
　　企业做大做强是整个社会为企业设定的使命，不是那个企业家的一时冲动或者个人喜好。问题的关键是做大、做强、做久的法规体现和方式方法上。
　　 首先，在竞争之中做大做强，需要做久的视野和做久的承诺。企业要致力于统一品牌下的扩张，而不是打一枪换一个地，对盈利要进行自我限制，体现长期发展的追求。在实践中，企业追求做大做强做久的顺序应该是倒过来，就是首先是做久。在这样的前提下企业的经营决策就能够避免急于求成、遍地撒网的偏激行为，能够冷静地建立自己的持续竞争优势。而不会图一时之快，超过资金供应链的支出能力以大搏小，四处碰壁。在处理利益相关者的关系上也会恪守诚信原则。至于做大做强的顺序最好是同时追求，做大的同时不忘做强。最容易陷入困境就是把做大放在第一位，盲目做大。 第二，经营方法的创新对企业做大、做强、做久至关重要。经营方法在国外有一个专门的术语叫Business Model，即商务模式。在美国，符合一定条件的商务模式的某些关键部分是可以获得专利保护的。从1998年开始，只要借助软件来固化的商务模式，并且产生有形的效果，那么这个商务模式就可以申请或者获得发明专利。这以后，以保护商务模式为目的的发明专利申请的数量和授予数量与日俱增。商务模式创新正在成为各国企业竞争的一个重要领域。联想的产品一卖到国外去，就可能面临戴尔商务模式权利的诉讼，因为它已经把最便捷的路径占了。作为中国企业，这场商务模式大赛当然不能缺席。实际上我们很多企业已经做得很好。
　　资源基础观认为企业的持续竞争优势来源于企业所拥有的、能够创造价值、难以模仿和替代的资源。然而，资源基础观在支持企业做大做强的时候，有一个漏洞，就是如果你根据有独特优势的资源来做选择的话，它不能变成你的持续竞争优势，反而会成为你做大做强做久的包袱。因为时间关系，没有办法展开它。总的来说，企业做大做强做久的关键在于找到一个清晰的创造价值的逻辑，创造出自己独特的商务模式。

企业价值识别与投行的核心作用
Lawrence Pan
　　排列、甄选——实现价值发现
　　借力、创新——增值企业价值
　　1999年的上半年，山西省的领导介绍我们到陕西省西安的核心地区对他们的乡镇企业参观访问，帮助筛选一些好的企业，看能不能做一些国际、国内的融资。
　　后来发现了XYZ集团公司。它有铝氧矿山、煤矿山、煤厂、发电厂和铝锭型材厂，处此之外还有近十年的经营历史，比较好的成长速度，一直盈利，有比较正向的现金流，比较好素质的管理班子。但这个集团还应有一些要剥离出来的分公司，比如说养殖厂、五金厂、钢铁厂、水泥厂、运输公司、养老院、房地产等等，这些基本上不相关的，小学和养老院实际上是一种社会福利性质，是一种负担。通过这样的价值识别，我们按照这种特殊的资源性产业帮他建立纵向的集成逻辑关系。通过现在这样的排列和甄选，公司虽然少了，但是实际上公司的价值反而增高了。
　　按照产业链的关系对公司或者对目标公司进行重组，首先我们在BY群岛做出一个法律结构，用这个法律结构控股，控制山西铝锭的生产公司，然后用它百分之百的控股发电厂，因为电占了铝锭生产的60％的成本，然后再控制煤厂和煤矿山，这样的话就形成了一个比较强有力的纵向对自己供应链的控制。当然矿山的成本比较大，开始有少量的股份控制，以一个长期的互相供货合同为主。简单说这个长期的互惠供货合同是指大家按照过去的历史做一个平均价，在煤矿紧张的时候可以往上浮动5—15％，在煤炭供大于求的时候煤炭可以往下浮动5—15％，这样双方都形成一个互惠互利的长期合同，形成一个稳定的关系。长期的合同实际上还次于股权关系。
　　由于对企业集团公司内部的有效元素——公司进行了筛选和排列，增加了企业价值，明确了核心业务，这个时候，公司已经很好了。但能不能再好一点呢？我们知道铝锭就是含铝99.95％以上的半成品，是大宗货物。但如果在伦敦交易所注册的话，产品的流动性就会大大增高，基本上就等于现金。换句话说，你的铝锭产品并不需要具体卖给某一个个体，你只需要把你的产品在金属交易所保值，拿回仓单，就可以在世界主要银行直接拿回95、98％甚至更高的现金，公司价值就会大大增加。总之我们建议这个公司在国内或国际的金属交易所注册，同时引进国际战略合伙人，进行了国际化。
　　我想通过这个过程大家可以看出来，公司价值的发现和投行在公司价值发现和增值服务中的作用。

上市，不是融资即止的逻辑
李弘（中国国际金融公司）
　　谈到资本市场，大家肯定就想不就是上市融资吗？但是如果上市就只到此为止，实际是非常粗浅的。中国A股市场之所以发展十几年还是走不出怪圈，一个很重要的原因就是大家把上市等同于融资，说的不好听一点就是骗钱。但是资本市场是不是只起这么一个作用呢？不是，更重要的是资本市场是真正企业实现价值的地方。很多企业上市以后就把自己的后路给堵了。真正想通过市场实现价值要有一个长期的眼光，其实就是做强、做大。而最难的就是这些东西。你要把眼光永远盯在营运能力、资本实力上。
　　企业上市监管部门会对其内部管理体制提出很多明确的指引，能够使你避免在企业经营过程中越界，出现经营管理上来的风险。当然，上市后你必须要对市场公开、公正地披露信息，这是上市对企业监督最关键的一部分。一旦上了市，你过去是一个自己关在房间里的演员，愿意怎么演就怎么演，但上市以后你前面的舞台就打开了，有无数的观众在看。监管的标准是低标准，市场的标准是高标准。满足了监管标准的企业不一定会被市场给予最高评估。

香港交易所，一个不错的选择
陈启兴（香港交易所广州代表）
　　香港交易所在目前是全球第九大交易所，以市值来计算，在亚洲区排第二。在香港有两个板块可以给企业上市，一个是主板，已有一百多年历史；另一个是创业板，1999年底开始。在主板现在有875家企业上市，在创业板有202家企业上市，所以目前为止有一千多家企业上市，市值是5万多亿港币。
　　中国内地也有越来越多的投资者投资香港，虽然现在还没有很明确的渠道，但很多个人投资者常常问怎么去投资香港股市，股价怎么样。所以我估计内地投资香港的额度会越来越高。
　　跟上海、深圳比较，香港的优点是它是一个国际的市场，但对于境外其他交易所来讲它又是一个本土市场，所以到现在为止，内地企业到境外上市最主要的还是在香港。另外，在香港上市很多企业老总要考虑融资量。在香港上市时融资固然要考虑，但是上市之后的融资也是一个很重要因素。1999年开始，每年都是上市之后的融资量超于上市时的融资。
　　目前主板每年是两次业绩公告，创业板四次业绩公告。未来，主板可能每年有四次业绩公告。在去年11月我们在北京开了代表处。到目前为止香港交易所是全球唯一一家交易所可以在内地开的代表处。我们在香港也有一个部门负责推广香港市场，吸引企业上市。7月份，我们在上海、广州也派了代表。